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1. 核心概念拆解（人话版）

1.1 先用“买房协议”把期权的本质说清楚

期权的本质其实非常简单，和你买房时的定金协议几乎一样：

• 你付一笔定金/权利金（Premium）
• 换来一个“将来以约定价格成交”的权利（Right）
• 但对方（卖方）拿了你的钱，同时背上了义务（Obligation）

把“房子”换成“股票”，把“成交价”换成“行权价（Strike）”，把“明年5月1日”换成“到期日（Expiration）”，就得到了期权。

1.2 符号对照表

期权讨论里经常出现几个字母，它们不是为了装 X，而是为了简化表达：

一句话总结：

S = 市场价，K = 合同价，Premium = 门票钱，到期日 = 截止时间。

2. Call 与 Put 的本质：买权利 vs 卖义务

2.1 Call（看涨期权）

• 买 Call（Buy Call）：你花钱买“将来按 K 价买入股票”的权利。
• 卖 Call（Sell Call）：你收钱，但承诺“对方要买，我就得按 K 价卖出股票”（如果你手里有股票，这就是经典备兑开仓 Covered Call）。

2.2 Put（看跌期权）

• 买 Put（Buy Put）：你花钱买“将来按 K 价卖出股票”的权利。
• 卖 Put（Sell Put）：你收钱，但承诺“对方要卖给我，我就得按 K 价接盘买入股票”（常见于“我愿意更低价接盘”策略）。

重要提醒：
“最多亏权利金”这个结论，只对买方（Buy to Open）成立。
一旦你是卖方（Sell to Open），就可能被指派（Assignment），风险结构完全不同。

3. ITM 与 OTM：值钱还是废纸？

很多人讨厌 ITM/OTM 这些缩写，你只需要记住一件事：到期那一刻，如果按合同价 K 成交“对你有利”，它就是值钱的；否则就不值钱。

3.1 判定标准

• ITM（In The Money，实值）：到期立刻行权“有好处”，合约有内在价值。
  • 对 Put 来说：S < K（市场价更低，按 K 卖更划算）。
  • 对 Call 来说：S > K（市场价更高，按 K 买更划算）。
• OTM（Out of The Money，虚值）：到期行权“没好处”，合约通常归零。
  • 对 Put 来说：S > K。
  • 对 Call 来说：S < K。

3.2 为什么这很重要？

因为自动行权机制。美股期权常见规则是：只要到期时合约是实值（ITM）且价值≥\ge≥$0.01，系统就会默认帮你行权，把价值兑现出来。

4. 自动行权与指派：为什么我的股票被卖了？

很多新手会遇到这种情况：“我买了 B 站看跌期权（Put），行权价 28。到期我以为没到价，结果我的 100 股 B 站被卖了。”

4.1 根本原因排查

出现“我持有的 100 股被卖掉”，通常不是系统乱操作，而是以下两种情况之一：

情况 A：你买了 Put + 手里有 100 股股票，且到期时 ITM

• 你买 Put，本质是“我有权按 K 价把股票卖出去”。
• 如果到期时 B 站收盘价 S < 28（哪怕只低 1 分钱），你的 Put 就是 ITM。
• 系统触发自动行权，执行动作就是：用你的 Put 把你手上的 100 股按 28 美元卖出。
• 这不是“系统帮你止损”，而是“系统帮你把期权的内在价值兑现”。

情况 B：你其实是卖了 Call（备兑），被指派了

• 如果你下单时是Sell to Open，你是卖方。
• 到期若 Call 是实值（S > K），买方要求行权，你必须配合。
• 结果：你手里的股票按 K 价被买走。

4.2 常见疑问

Q1：如果我只有 50 股，还会被卖吗？

• 期权合约不能“半张行权”。一张就是 100 股。
• 如果你只有 50 股但持有 1 张 Put 并行权，结果通常是：卖出 100 股。
  • 50 股卖掉你的现货。
  • 另外 50 股变成空头仓位（Short Position）。
• 注意：如果你的账户不允许做空或资金不足，券商风控通常会在到期前强制平仓你的期权，避免这种交割发生。

Q2：我交的权利金是不是肯定作废了？

• OTM（不值钱）：期权归零，权利金全亏。
• ITM（值钱）并行权：权利金不叫“作废”，它是你的成本。
  • 你的实际等效卖出价 = 行权价 K - 权利金 Premium。
  • 比如 K=28，Premium=1.2，行权后相当于你按 26.8 卖出股票。你需要对比这个价格和直接卖股票哪个更划算。

5. 富途/Moomoo 实操指南：新手最稳的三种路径

期权最怕到期日“被动交割”。新手建议优先用下面三种套路。

Case 1：保护性看跌（Protective Put）——“买保险”

场景：你持有 100 股 B 站，怕短期大跌。
操作：

1. **买入开仓（Buy to Open）**一张 Put。
2. 关键：不要等到到期。当股价跌、Put 涨到你满意的幅度时，直接卖出平仓（Sell to Close），拿回利润对冲股票亏损。
3. 好处：避免了到期自动行权导致“股票被卖”的意外。

Case 2：备兑看涨（Covered Call）——“收租”

场景：你持有 100 股，觉得短期涨不太动，想赚点权利金。
操作：

1. **卖出开仓（Sell to Open）**一张 Call。
2. 预期：如果 S > K，你可能被指派，股票按 K 卖出。
3. 心态：被卖走不是“亏”，是策略设计的一部分（止盈出局 + 赚权利金）。

Case 3：纯买方投机（Long Call/Put）——“以小博大”

场景：你没有股票，只想赌涨跌。
操作：

1. 买入开仓Call 或 Put。
2. 纪律：赚钱了提前卖出平仓落袋；亏损了到期 OTM 归零（最多亏权利金）。
3. 警告：别拿到到期当天，因为最后几天时间价值衰减（Theta）最快。

6. 到期日防懵清单

到期日当天（通常是周五），请务必做以下 4 件事：

1. 确认身份：你是买方（Buy to Open）还是卖方（Sell to Open）？
2. 检查持仓：期权张数对应多少股？你现货够不够？
3. 判断状态：
   • Put: S < K ? (可能自动行权卖股)
   • Call: S > K ? (可能自动行权买股)
4. 行动：不想交割就提前平仓（Sell to Close / Buy to Close），别硬扛到收盘。

7. 总结

• 期权是合约：买方买权利，卖方背义务。
• “最多亏权利金”：只适用于买方。
• 自动行权：只要实值（ITM）≥\ge≥$0.01，大概率会被自动行权。
• B 站案例真相：如果你买了 Put 且到期股价低于行权价，系统会自动帮你按行权价卖出股票来兑现利润。

希望这篇指南能帮你搞清楚期权到期时的那些“玄学”操作。如果不确定，提前平仓永远是最安全的现在的选择。