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当一家平台的资本故事，建立在数百万个体司机被系统调优的生存逻辑之上，其通往上市的每一步，便都踩在冰冷的数字与热泪的交界处。

内容/刘平

编辑/咏鹅

校对/莽夫

就在货拉拉第六次向港股IPO发起冲击的敏感时期，央视一则调查报道将其再次推向舆论中心，也为本已坎坷的上市之路增添了新的变数。

规则不透明、算法黑箱、收入稀释……这些长期困扰平台司机的问题再次被置于公众视野。司机们最直接的感知是以往工作8小时可赚取400元，如今需耗费11小时以上。

此类问题并非孤例。在滴滴货运、快狗打车等同业平台中，“车辆信息不符”等运力管理乱象也时有发生。

作为占据市场近七成份额的绝对龙头，货拉拉已无法回避一个灵魂拷问，如何在追求资本回报、履行主体责任与接受公共监管之间取得平衡？

频繁的监管约谈与坎坷的IPO历程，共同构成了这个问题的外在症状。表面上是抽成纠纷与合规整改，底层实则是平台的资本诉求、应尽的主体责任与公共监管的刚性约束之间难以调和的结构性冲突。

货拉拉的故事，远不止于一家公司的上市闯关，它已成为审视平台经济旧有增长范式极限的典型案例。

Part.1

轻资产的黄金枷锁

商业模式是原罪？

货拉拉的诞生始于一个经典的创业洞察。创始人周胜馥因一次糟糕的搬家经历，看到了传统货运行业服务不标准、价格不透明的痛点。2013年，他借助互联网浪潮创立了货拉拉。

与滴滴类似，货拉拉采用典型的轻资产平台模式，不持有车辆、不直接雇佣司机，仅通过信息撮合抽取费用。这一模式降低了扩张成本，助力其快速抢占市场，但也从根源上埋下了利益分配的隐患。

轻资产的本质，是将所有的运营风险与成本外部化，如车辆折旧、司机劳动保障、服务波动性等成本，由司机与市场承担。

货拉拉、滴滴这类平台的收入增长，高度依赖于从每一笔订单中抽取更高比例的价值。这奠定了一种天然的、系统性的利益挤压倾向。这种倾向在平台的收费模式演变中显露无遗。从早期简单的比例抽佣，到逐步构建起一套精密的“付费通关”系统。

2016年7月，货拉拉推出“会员费+信息费”双轨模式，司机可通过每月购买会员套餐，来避免接单量的限制，并免除佣金费。而非会员司机每天则只能接2个订单，交15%的佣金费。

这一设计看似给司机提供了选择，实则暗藏“左手倒右手”的逻辑。司机为了获得更多接单权与合理收入，不得不购买会员，相当于变相承担了平台的固定运营成本。

此后，货拉拉对抽佣率进行了多轮调整，2021年则更进一步，取消“二选一”、改为同时收取会员费和订单佣金，并依据会员等级实施差异抽成，非会员权益仍有着接单限制和更高抽成，佣金率一度高达18%，将司机端的变现潜力挖掘到极致。

招股书显示，2025年上半年货拉拉全球GTV达59.67亿美元，同比增长17.7%；2024年全球GTV为111.37亿美元。在中国内地货运平台服务收入中，佣金占比从2022年的51.2%升至2024年的59.3%，2025年上半年增至62.6%。

司机已不再是平台的合作伙伴，而是其越来越重要的、且成本相对固定的营收支柱。

这种高度单一且依赖挤压运力端的营收结构，虽在财务数字上支撑了增长与盈利，却从根本上侵蚀了平台的生态健康。它使得平台与司机的利益从潜在一致走向根本对立。

当平台寻求更高利润和更好上市估值时，最直接的路径就是进一步优化这套针对司机的收费算法。

这也解释了为何监管约谈会如此频繁且不断升级。从2021年至2025年，货拉拉被交通运输部、市场监管总局等机构约谈超过十余次，频率远超其递交招股书的次数。监管的关注点也从具体的“计价不透明”、“抽成过高”，深化至“落实反垄断主体责任”。

然而，约谈可以修正算法的错误，却难以纠正盈利模式设计的初衷。

货拉拉面临的真正挑战，不是通过又一次规则微调来通过上市审查，而是必须回答一个根本问题，当一个平台的财务成功，高度依赖于生态中最关键参与者司机收入的持续挤压时，增长的正当性与可持续性究竟何在？

这要求货拉拉不仅要在合规层面回应监管，更要在商业伦理与价值分配层面，进行一场深刻的自我重构。否则，IPO即便成功，也只会是将内在的冲突带入更广阔的资本市场。

Part.2

养活司机

还是压榨司机养活平台？

平台经济的理想模型描绘了一幅共赢图景，平台增长带来司机收入提升，优质服务反哺平台生态。然而，货拉拉的发展轨迹却揭示了现实的另一面，在资本对增长与效率的无尽追求下，运力提供者极易从生态伙伴沦为成本单元。

这种关系的演变轨迹清晰可循。在进军内地市场的扩张期，货拉拉面对58速运（2018年更名为“快狗打车”）等先行者，采取了互联网经典的“补贴换市场”策略，通过奖励与补贴抢占了大量运力，迅速做大了订单密度与网络规模。到2019年末，货拉拉的订单量已是快狗打车的十倍。

这一时期，平台需要司机，司机也从增长中获益。然而，一旦市场格局初定，平台的逻辑便发生了根本转向，货拉拉上岸第一刀就“挥”向司机，上演了许多平台经济故事的共同情节。

2021年的会员制改革是序幕，2022年平台接连落地的“多因素计费”与“特惠顺路单”模式，使平台与司机之间的利益天平进一步失衡。

前者打着动态调价的旗号，将路况、天气等因素纳入计费体系，实则成为压低司机收入的工具；后者宣称本意是匹配司机行驶路线与货运方向、提升运力效率，也让用户端的价格更具吸引力，却因规则模糊致使大量正常订单被误判为顺路单，吞噬司机收入。

每一次产品迭代都伴随着同一内核，平台通过算法重新定义运力价值，并将市场竞争压力和运营成本，更隐蔽、更系统地向司机端传导。

层层叠加的规则调整，彻底引爆了司机长期压抑的不满情绪。2022年11月中旬，有货拉拉司机在社交媒体发声，呼吁同行放假，抵制平台不合理规则，得到热烈响应，罢工潮从珠三角扩散至全国多个城市。

事件直接触发监管层快速介入，明确要求货拉拉立即整改恶意压价竞争等违规行为，还对满帮集团、快狗打车等3家互联网道路货运平台同步开展提醒约谈，释放出规范货运平台市场秩序的强烈信号。

但货拉拉的调整并未停止对运力端的挤压。2023年上线"议价订单"，允许在原有运价基础上打折，加剧司机间的低价竞争。2024年初新增“微面车型”接单选项，因微面运价更低，分流了大量订单，导致开大车的司机订单量锐减，要么无单可接，要么被迫承接微面订单。

更让司机端诟病的是，平台计价与抽佣规则长期处于"黑箱状态"。司机无法知晓抽成具体计算依据，投诉平台上关于"阴阳单"、双重抽佣的案例屡见不鲜。

招股书显示，货拉拉国内货运平台服务的毛利率整体逐渐上升，2025年上半年高达81.7%。这并非源于运营效率的根本性提升，而是通过削减司机奖励、延迟付款周期等方式实现的成本转移。

与此同时，货拉拉对司机与商户的激励总额却在两年内连续被“腰斩”，由2022年的4430万美元，大幅减少至2024年的2750万美元，2025年上半年仅剩950万美元。

财务报表上的每一个亮眼数字，都对应着运力端被精确计算的让利。

压力最终沿链条传递，演化为消费者端体验的崩塌，部分司机将损失转嫁给消费者，临时加价、丢件拒赔等服务乱象频发。

当平台将榨取运力价值作为核心盈利模式时，它事实上是在进行一场没有赢家的慢性消耗，消耗司机的职业归属，消耗用户的信任，最终也将消耗平台自身的生态根基。

货拉拉为滴滴、快狗打车等所有平台型经济企业提供了一个警示，为当算法只服务于单一目标的极致优化时，它所构建的绝非良性生态，而是一座精准运转的围城，城外是光鲜的资本故事与增长曲线，城内则是被锁定的服务者与不断稀释的价值。

Part.3

平台越整治

估值越缩水？

据沙利文数据，截至2025年上半年，按闭环货运GTV计，货拉拉在中国内地的市场份额为69.8%。同城货运龙头这一地位的取得，一半源于其早期的精准运营，另一半则来自竞争对手的意外退场。

2021年7月滴滴旗下26款应用下架，滴滴货运也在其中，其同城货运业务被迫偃旗息鼓，对司机和货主端的补贴开始大范围收缩，满帮集团也进入调整期。

行业竞争骤然降温，货拉拉的外部压力大为缓解，得以从补贴战中抽身，于2023年实现扭亏为盈，净利润9.73亿美元，2024年净利润4.34亿美元。

然而，宽松的竞争环境并未转化为顺畅的上市通道。相反，随着平台经济治理成为监管焦点，货拉拉被推至合规整改的前沿。

在监管部门反复约谈督促下，平台被迫推行一系列“减负”措施，非会员佣金率从18%调降至15%，各等级会员费与对应佣金率同步下调。

这些举措直接冲击了其核心财务指标，“货运平台服务变现率”连续三年下滑，从2023年的10.3%降至2025年上半年的9.2%。

货拉拉在招股书中解释，变现率下降的核心原因是2024年以来持续实施的降费、降抽佣政策，导致收入增长幅度低于GTV增长幅度。

货拉拉政策调整的成本代价，还体现在整体毛利率，2025年上半年其毛利率为52.3%，较上年同期的59.4%下降7.1%。

这实际上揭示了一个关键事实，货拉拉过去的增长，很大程度上建立在对监管空白或容忍度的套利之上。当监管收紧，明确要求平台让利、规范定价时，其依赖挤压运力端获取利润的模型便受到直接挑战。

为缓解“算法压榨”的舆论质疑，货拉拉在2025年9月公开了“行为分”算法规则，并正式设立外部顾问团，但司机的核心诉求“抽成上限写入规则”却仍未得到实质性响应。平台的应对逻辑只是尽可能以最低限度的透明度，换取合规合法性，而非真正重构分配机制。

而在货拉拉内嵌合规成本增加的同时，外部资本市场环境与竞争格局也在变化。快狗打车抢先登陆港股，蓝犀牛近年在短视频与电商流量加持下“翻红”，成为大量年轻消费者的搬家首选。多重因素叠加下，货拉拉估值已从历史高点900亿元回落至650亿元。

对于货拉拉而言，真正的挑战或许已不再是能否上市，而是上市之后的故事该如何讲述。

过去，资本市场青睐的是攻城略地的规模与陡峭的增长曲线。货拉拉凭借精巧的规则设计与算法优化，一度完美契合了这套叙事。然而，当监管的边界日益清晰，当运力端的承受力触及阈值，当社会舆论开始系统性审视平台的责任时，这套叙事的根基已经松动。

货拉拉估值的回调，正是市场对其增长质量的重新定价。它标志着一种共识的转变，仅仅作为“交易撮合与抽成机器”的平台，长期价值正被大幅重估。未来的价值标杆，必将包含生态的可持续性、利益的合理分配以及与社会期望的协调。

货拉拉困局的终极启示在于，在数字经济时代，平台的治理能力将与其匹配效率同等重要，甚至更为关键。

能否构建一个司机拥有合理议价权、规则透明可信、利益分配经受得住审视的生态系统，将决定货拉拉是一个被短期利润驱使的流水线，还是一家能真正创造并共享价值的商业共同体。

上市不是终点，而是将内在矛盾置于更严苛目光下的起点。货拉拉需要证明的，不是自己能否在规则边缘赚到最后一分钱，而是能否在阳光之下，构建一套能让所有参与者，包括它自己，真正安心前行的秩序。

这远比对赌IPO成败更为艰难，也更为重要。